【投资要点】

受益于下游需求高景气，公司业绩高速增长。2025H1 公司实现营业收入52.43 亿元，同比+68.59%（调整后口径，同下）；归母净利润3.72亿元，同比+78.98%；扣非归母净利润3.60 亿元，同比+74.65%。单季度来看，2025Q2 实现营业收入30.21 亿元，同比+66.06%，环比+35.92%；归母净利润2.22 亿元，同比+69.55%，环比+47.94%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比+64.17%，环比+54.82%。

持续优化业务布局并调整产品结构，数据与接入类产品毛利率显著提升。当前电信市场需求相对疲软，2025H1 传输类产品业绩承压。公司数据通信产品深度供应国内头部互联网厂商，中标份额领先，持续受益于下游算力需求的高速增长。2025H1 数据与接入类产品收入同比+149.27%至37.15 亿元，营收占比同比+22.93pct 至70.86%，同时，受产品结构、产能释放、良品率提升等综合因素影响，毛利率同比+7.13pct 至19.96%。分地区来看，2025H1 国内收入同比+91.18%至39.34 亿元，营收占比达到75.04%；海外方面，公司顺利完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，2025H1 海外收入同比+24.39%至13.09 亿元。

掌握光通信领域一站式产品提供能力，有望紧抓全球AI 算力建设的历史性机遇。公司具备行业领先的从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力，产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器，广泛应用于骨干网、城域网、宽带接入、无线通信、数据中心等领域，产品年出货量行业前三。得益于全球算力投资的快速增长，算力中心和数据中心建设加速，高端光器件和高速光模块的市场需求持续增长。公司目前提供数据中心内和数据中心间光模块及AOC 等产品，光模块产品支持不同速率、封装方式和传输距离，通过持续加强产品迭代开发及客户技术支持，有望把握AI 算力底座对高速光连接需求的时间窗口。

完成股权激励首次授予，员工凝聚力提升助力业绩增长。2025 年5 月30 日，公司发布2025 年限制性股票激励计划首次授予完成公告，授予数量达1325.91 万股，占授予前公司总股本的1.67%，授予人数为967 人，覆盖核心管理、业务及技术骨干人员，授予价格为28.27 元/股。业绩考核方面，公司要求2025-2027 年扣非归母净利润在2023年基础上CAGR 不低于6%、7%、8%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值，并对净资产收益率和新产品销售收入占主营业务收入的比例提出了考核要求。我们认为股权激励的实施有望充分调动公司核心管理团队以及业务骨干的主动性和创造性，提升公司凝聚力，同时加强相关人员与股东的利益共享，持续带来股东回报提升。

【投资建议】

公司是全球少有的光电器件一站式服务提供商，具备领先的垂直集成技术能力，产品深度供应电信运营商及头部互联网厂商，受益于下游AI 算力建设需求高景气，业绩有望实现快速增长。我们预计公司2025-2027 年营收分别为117.47/143.49/167.56 亿元，归母净利润分别为9.85/12.46/15.29 亿元，基于2025 年9 月2 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为54.67/43.23/35.24 倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

宏观环境变化的风险。全球局势、国际贸易争端及海外贸易政策、货币政策、进出口政策均存在一定的不确定性，若宏观环境变化，公司未来经营表现可能不及预期。

行业竞争加剧的风险。AI 的快速发展为数通市场带来机遇的同时亦加剧了光模块行业厂商间的竞争，叠加相关技术升级迭代迅速，过度的竞争可能对公司业绩增速造成负面影响。

下游需求不及预期的风险。当前下游AI 算力投资不断加速，高端光器件和高速光模块需求旺盛，若后续下游投资节奏放缓、光通信产品需求出现波动，公司业绩增速可能受到不利冲击。

供应链及原材料价格波动风险。公司生产所需的部分关键原材料仍然存在交付瓶颈，若相关供应链出现短缺或原材料价格出现大幅波动，可能影响公司产品交付能力及盈利性。