9月9日到10日，一张朋友圈截图在具身智能的圈子里传开。说这话的人，带着公司上市还不到十天。

他指的那条链条，其实七年前就有人走过一遍——只是当时的标的物不是机器人，是芯片。

一、先说这句话是谁说的

说这话的人叫邵天兰，梅卡曼德创始人兼CEO。公司9月1日刚在港交所上市，代码09615，发行价101.70港元，募资约23.53亿元，对外的旗号是“具身智能眼脑手第一股”。

9月9日和10日，他连发两条朋友圈。

第一条讲原则：二级市场不是“风险投资”市场，不应该一级化，上市公司要承担对更广泛投资者的更大责任。

第二条讲现象，措辞很重。他说当前盛行的“攒局型”具身智能创业，套路是靠各种关联交易做虚假的、不可持续的收入，没有PMF（产品—市场匹配），只有各种发布“大新闻”炒作，并通过国资投资绑架地方政府支持，成立两三年就要上市。

然后他写下了最关键的一句：北京、上海一些“名气很大、估值很高、上过春晚”的公司，大量利用所谓“数采中心”，以及与地方政府、投资方、供应商的关联交易，来制造“虚假的、不可持续的收入”。

他给这件事的定性是八个字：不合法、不道德，而且是不聪明的。

在评论区，他点了名——比如银河通用。

这里必须先说清楚

这是邵天兰的个人指控。截至本文写作时，没有任何监管部门就此作出认定，也没有监管机构启动公开调查。

被点名的银河通用已于9月10日晚发布声明《具身智能是一场长跑，我们只与时间赛跑》，称“我们不参与无谓的口水战，不被短期噪音干扰”，并称产品已落地工业、零售、药房等多个行业，完成长达两年的常态化运营验证，“欢迎所有基于事实的讨论”。

还有一件事必须讲明白：邵天兰不是一个中立的观察者。他刚上市的公司，9月10日收盘价89.45港元，仍在101.70港元的发行价之下；招股书显示，2023到2025年累计亏损10.44亿元，预计2026年仍不能扭亏。

但这恰恰是这篇文章要处理的问题：批评者的立场不干净，不等于他指出的机制不存在。所以下面我们不谈他，只把他说的那条链子，拿去对一遍账。

二、钱是怎么绕回来的

数采中心的全称是“数据采集与训练中心”，本身是个正经东西。虚拟环境模拟不出真实的摩擦力和光线，所以要在现实里搭出1:1的厨房和车间，让机器人反复练“拿杯子”“拧螺丝”，把过程录下来，就成了训练数据。国家牵头建，方向没错。

问题在于，它同时被当成了另一件东西——收入确认工具。

据财经媒体梳理，这条链条有三步。

钱转了一个圈：三步闭环

第一步地方出资建数采中心，向机器人企业采购机器人和相关服务。企业财报上立刻多出几千万营收。

第二步企业要训练自己的模型，于是作为客户，向同一批数采中心购买数据。钱从企业端回流到地方国资的数采中心体系。

第三步企业买数据花的这笔钱，还能去申请地方补贴。广州南沙：买训练场服务补30%（最高200万元），买语料数据再补30%（最高100万元）；黑龙江：发放“数据券”，按交易金额10%补贴，最高100万元。

每一环单看都有合理的商业理由——卖机器人是真的，买数据是真的，申领补贴也合规。但把三环连起来看，它构成的是一个闭环，而不是一笔由真实需求驱动的生意。

这个闭环有一笔已经落地的案例。据钛媒体报道，2025年9月，智元机器人以3101.61万元预中标湖北人形机器人创新中心采购项目，招标方是国资背景的光谷东智；四个月后，2026年1月，智元反过来与该中心签署协议，购买了数千小时训练数据。该中心负责人对此的表述相当坦然：“智元一直是中心的客户。”据财经媒体报道，智元内部人士回应称，相关订单均基于真实场景需求，公司经营与财务审计合规。

再看一笔可以逐项核对的账。据银河证券研报，优必选2025年13亿元的Walker系列人形机器人订单里，广西、自贡、防城港、九江四个数据采集中心类订单合计近7亿元，采购方均为地方国资背景机构。另据财经媒体梳理，仅2025年10月至12月三个月，优必选就连签六笔数采中心大单，合计约8.29亿元。

同期还有其他公司在做同一件事：乐聚拿下北京石景山8295万元订单、交付100台“夸父”；智元在珠海、湖北、绍兴三地拿下近7000万元；银河通用中标台州湾具身智能机器人概念验证中心项目，金额约3608万元，其中包含数采相关服务。

场地的扩建速度更能说明这条链条的扩张。据数据机构Interact Analysis，截至2025年底，全国已建或规划中的数采中心突破50个，预计采购超2000台人形机器人；到2026年4月初，这个数字刷新到64座，遍布至少27个城市。

图 / 同一条路，左边通向工厂，右边通向数采中心。走右边的那条，宽得多。

三、真正的问题：谁在买单

到这里，故事里每个人都有了收获。机器人公司卖了机器人，数采中心卖了数据，地方政府完成了业绩。

那成本落在谁身上？

第一层是地方财政，也就是当地的纳税人。

第二层是股民。宇树科技8月19日科创板上市，发行价150.80元，上市首日开盘1100元，市值一度冲到4449亿元。9月9日收盘513.93元，较历史高点回撤超过一半；9月10日上午首次跌破500元，市值逼近2000亿元——从盘中最高点算起，蒸发超过2400亿元。

第三层最容易被忽略：数采中心里的那些年轻人。

他们的工作，是站在机器人旁边反复演示“拿杯子”“拧螺丝”，一天一天地把动作录下来。而录出来的数据质量如何，业内有人给过很直接的判断。2025年12月的GAIR大会上，鹿明机器人联席CTO丁琰说：现在数采厂的建设成本里，70%到80%是买机器人硬件的花销；大规模批量建的数采厂，数据管理做不到位，“数据基本上都是废的”。

这些年轻人简历上写的是“某独角兽核心成员”。公司上市了，创始人可能套现了，而棚里的机器人还在练习拿杯子。

一个行业的收入结构，会暴露它真正的客户是谁。当最大的客户是地方财政，产品就不需要真的比人便宜。

图 / 上面的数字是空的，下面抬头看的人是真的。

四、这不是新病：AI 芯片七年前演过

如果这条链条听起来很熟悉，那是因为它确实不是第一次出现。上一轮的标的物是算力。

2022年5月，寒武纪回复了上海证券交易所的一份年报问询函（上证科创公函【2022】0068号）。文件里的几个细节，值得逐字看。

2021年，寒武纪智能计算集群系统收入4.56亿元，占营业收入63.19%，主要系中标昆山智能计算中心等项目。

这个项目的客户是“江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司”——文件里写明，这家公司是“由政府相关部门指定”的项目采购实施主体。

时间线是这样的：2021年11月30日中标，12月13日签署合同，合同总金额5.09亿元（含税），交付期限为合同签署后15日内。12月16日，公司取得客户出具的验收合格证明，并以此确认收入4.5亿元。

上交所问的正是这一点：请公司说明“在较短时间内完成履约义务并确认收入的合理性”。

还有一个数字：截至报告期末，该项目应收账款余额3.33亿元，已经逾期。公司在回复中解释，客户回款“需待地方财政资金拨付”。

结果是，这一年，这一个客户，贡献了寒武纪当年销售总额的62.46%；前五大客户合计占88.6%。而2022年的第一大客户，是南京市科技创新投资有限责任公司，同样承接智算中心项目，收入占比60.81%。

同时，地方国资也出现在股东名单上——江苏地方国资背景的多只基金，在寒武纪上市前就已是核心投资方。

同一个结构，换了一个标的物

上一轮（AI芯片）这一轮（具身智能）载体

智算中心

数采中心买什么

算力（买卡）

机器人 + 数据谁出钱

地方财政 / 国资平台

地方财政 / 国资平台国资角色

股东 + 客户

股东 + 客户

需要强调：寒武纪并未被认定违规。上述问询函是常规的年报监管程序，公司对收入确认、商业实质、供应商关联关系均已逐项作出说明。此处要说明的不是谁做错了，而是这套结构并非具身智能的发明。

七年前它出现在芯片公司身上，今天它出现在机器人公司身上。差别只有一个：标的物从“算力”换成了“机器人和数据”。从前是买卡，现在是买机器，顺便买回数据。

图 / 同一个回路，先套过芯片，再套机器人。

五、上一轮的结局已经写好了

邵天兰在朋友圈里说了一句话：“之前‘四小龙’身上发生的教训，看起来这些企业完全没有学到。”

他没有说明是哪四小龙。从行业语境看，最贴近的一组是 AI 视觉四小龙——商汤、旷视、云从、依图，同样是被政企订单撑起收入，同样抢着上市。（这一句是编辑推测，非原文。）

它们后来的账本是这样的。

商汤2021年12月在港交所上市，市值一度达到3200亿港元。到2026年6月，长期徘徊在620亿到750亿港元之间，缩水接近80%。2021到2025年，归母净利润分别是-171.4亿、-60.45亿、-64.4亿、-42.78亿、-17.66亿元，五年合计亏损356.69亿元；员工从6113人减到2472人。

云从科技的毛利率从51.88%一路降到28.27%，上市以来连续亏损。旷视五年IPO长跑最终折戟，累计亏损超150亿元。依图在IPO报告期内累计营收不到15亿元，累计亏损72亿元，裁员超过七成。

一个共同特征：旷视、云从的政企订单占比，长期在60%到70%以上。

所以真正需要说清楚的是：四小龙不是技术不行，是生意模式一开始就绑在了财政预算上。政企订单本身没有错，错的是它成了主要收入——因为预算有周期，而企业要连续增长。

同一个回路，先套过芯片，再套机器人。

六、判断

回到开头那两条朋友圈。它有价值的地方，不是骂了谁，而是把一条此前只在私下讨论的链条，摆到了台面上。

但有三件事必须分开。

第一，机制问题不等于某家公司的问题。数采中心被当成收入确认工具，是一种行业现象；具体到哪家公司、哪笔订单是否合规，目前没有监管认定，不能预设结论。

第二，关联交易合规，不等于商业可持续。有股权关系的买卖双方签合同不违法，但把它当成营收主体，就是把公司的命交给了对方的预算表。

第三，也是最需要警惕的：今年做出来的收入，明年要做得更多。这是邵天兰那句话里最扎实的部分——一旦收入靠结构而不是靠产品堆出来，每年都要堆得更高，直到堆不动的那天。而那一天的代价，由最后接棒的人承担。

三个比发布会更诚实的数字

1. 订单里，框架协议与验收回款的比例；

2. 买家里，关联方与独立第三方的比例；

3. 客户里，首次采购与复购的比例。

出处：21世纪经济报道给出的观察框架。

监管的信号也已经出现。2026年8月28日，国家发展改革委新闻发言人李超表示，机器人产业必须坚持因地制宜、健康有序发展，防止盲目跟风、一哄而上，要以具身智能实训场和应用中试基地为抓手，让机器人在真实场景中迭代技术、围绕真实需求形成应用闭环。

更早的2025年11月，国家发改委曾指出，国内已有超过150家人形机器人企业，其中半数以上为初创或“跨行”入局，并提示防范重复度高的产品“扎堆”上市的风险。

而在这条线上，已经有公司付出代价。中坚科技因虚构与华为具身智能创新中心签约的事实，被浙江证监局处以罚款。美湖股份2026年5月与七腾机器人签署了一份采购金额上限9.43亿元的《年度采购合同》并对外宣传，两天后收到上交所监管工作函；5月19日的回复公告承认：9.43亿元只是基于18万台最高采购量估算的“可能最高订单额”，截至回复日对方仅下达90台执行器订单，而且产品是四足机器狗零部件，不是人形机器人。

从9.43亿元到90台——中间隔着的，就是这条链子里的全部水分。

数采中心本身没有原罪。原罪是它被当成了收入确认工具。

一群机器人正在数采中心里练习拿杯子。

它们不知道，自己练出来的数据可能没人要，但卖掉它们的那笔收入，已经在报表上确认了。

互动话题

如果一台机器人的主要工作是“被训练”而不是“去干活”，你觉得这笔收入该不该算数？

留言聊聊：你身边有没有那种“看起来在跑、但没人在用”的项目？

数据截止2026年9月10日。本文为产业观察，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

特别声明：文中涉及具体公司的表述，均引自公开报道、上市公司公告及交易所公开文件；邵天兰先生的相关指控目前停留在一方陈述层面，未见监管认定；本文不构成对任何公司违规行为的认定，亦不构成对相关事实的最终判断。

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