截至10月31日，银华基金明星基金经理李晓星在管的银华心享一年持有期混合，今年以来亏损已高达32.64%。

而该产品成立以来亏损幅度已经来到44.84%，同类排名1366/1582！

相比亏损幅度，投资者更难接受的是亏损的方式。

过去很长一段时间，银华心享等多只产品长期未能大比例配置AI赛道，完美错失了本轮AI行情。

直到今年2季度，或受市场极端行情裹挟，李晓星才匆忙开始配置AI。然而为时已晚，不仅没能吃上肉，反而“高位站岗”导致亏损惨重。

这种被市场情绪牵着鼻子走的追高操作，丝毫未能体现出明星基金经理应有的专业判断力。

一、银华心享为何亏损这么多？

李晓星的代表产品是银华中小盘混合，但在投资风格上，他与张坤有相似之处，偏爱以消费为首的蓝筹股。这一风格让他在2017年至2021年表现出色。

不过，由于业绩相较张坤仍稍逊一筹，李晓星尚未因“风格漂移”被逼到更名改姓的地步。

但李晓星数年积攒的人气，却被银华基金幻化成了收割投资者的镰刀。

跟李晓星一起被包装的还有“文曲星”焦巍，这位老哥我们下篇再聊。

2021年开始，银华基金为李晓星发行多只产品。

2021年开始，银华基金为李晓星密集发行了多只产品。银华心享是李晓星于2021年3月4日发行的一只封闭产品，成立时规模高达92亿元；而仅仅在2个月前发行的银华心佳，募集规模更是高达135亿元。

到了2022年2季度，在连续发行多只产品之后，李晓星的管理规模达到了550亿元。

从时间点来看，这些产品成立于当时市场的绝对顶部。2021年靠牛市余温尚有小幅盈利，但2022年开始市场由牛转熊，随后数年表现不佳。

面对市场环境的改变，李晓星其实也没有坐以待毙。

银华心享在2022年配置了新能源和港股，2023年又回归消费。

但大环境摆在眼前，他也并没有太好的办法，2022年和2023年该产品分别亏损了20.7%和19.52%。

2024年，银华心享基本上以消费股为底仓，并在银行、军工、电子等行业试水。

值得一提的是，此时李晓星的操作已经开始有点不对劲了。

例如他在三季报中就提到：“目前大部分消费股估值依然合理偏低，看好食品饮料、家电、汽车等方向的估值修复机会。”

在四季报中又提到，“在目前的宏观背景下，我们认为连续四年表现欠佳的消费股有望获得超额收益，过去三年跑输市场的质量因子有望在未来带来超额。”

但实际操作中，他却进行了不小幅度的减仓，减持了美的集团、山西汾酒、五粮液等，到了2025年2季度的重仓股名单中，仅剩下茅台。

又如，他在2024年三季报中写道，投资上一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合，主要看好国产替代、潮玩、品牌国际化。

对应的标的则是毛戈平、老铺黄金和泡泡玛特。

但结合股价走势和持股数量来看，这更像是一次追高操作。

这也就导致银华心享2025年全年收益率仅为20.21%，在同类产品中仅排3083/4361。

最烧心的还是今年，其实早在2022年李晓星就在季报中明确提出看好半导体行业，但是他对于这个方向的配置一直比较克制。

在2026年2季度，或是因为市场极端行情的裹挟，李晓星竟然在最不该入场的节点全面布局AI赛道。

值得吐槽的是，2季度银华心享收益率只有13.33%，这意味李晓星又是追高，而且买入的位置几乎是赛道的顶点。

紧接着，由于AI赛道的崩塌，银华心享吃肉没赶上，挨了一顿打。

据iFinD数据显示，自6月25日开始，这一轮最大回撤高达36.69%！

而如果俯瞰这只产品的全部周期，回撤天数达到了1927天，最大回撤幅度达到了55%！

二、多只产品，分头行动

此前，李晓星在管的多只产品重仓股重合度非常高。

在过去几年，李晓星为了应对市场下跌，除了投资方向的调整之外，还在各只产品的投资方向做了细微调整。

例如银华中小盘在2024年重点配置方向放在军工，而不是他格外强调的消费和半导体。

2025年，银华中小盘重仓股方向是国产半导体为首的科技股，而其他产品则重点配置消费、新能源和港股互联网。

2025年，银华中小盘收益率高达64.38%，其他产品则普遍跑输市场。

2026年2季度，李晓星多只产品一起行动，重点投资AI赛道，但这次是一起都栽倒了。

截至目前，李晓星多只产品深度回撤，其中配置AI赛道最终的银华中小盘今年回撤幅度已经超过53%，其余产品回撤幅度均超过30%！

一位基金经理管理多只产品，且各自投资方向不同，这是一个看似聪明实则“讨巧”的策略，无形中加重了投资者的选择负担。

比如在宣传上，基金公司总爱拿表现最好的那只产品做背书，但如果投资者买到的其他产品根本不按这套赚钱策略走，这跟“挂羊头卖狗肉”有什么区别？

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OCR:IMG:重仓持股对比（2026-06-30） 山 报告期： 期：最新数据 2026 中报 银华中小盘混合A 银华心诚灵活配置混合A 银华心怡灵活配置混合A 银华心佳两年持有期混合 银华心享一年持有期混合 股票名称 占净值比 近三月涨幅 股票名称 占净值比 近三月涨幅 股票名称 占净值比 近三月涨幅 股票名称 占净值比 近三月涨幅 股票名称 占净值比 近三月涨 深南电路 8.33% -26.01% 华虹宏力 10.86% -51.29% 华虹宏力 11.20% -51.29% 新易盛 10.26% -51.65%中际旭创 -51.65% 中际旭创 7.78% -38 三环集团 8.25% -32.15% 中芯国际 10.35% -31.04% -31.04%中芯国际 中芯国际 10.43% -31.04% 中际旭创 9.59% -38.94% 三环集团 5.15% -32 中际旭创 8.07% -38.94% 海光信息 10.19% -36.10% 海光信息 10.31% -36.10% 中钨高新 8.98% -25.71% 新易盛 5.11% -51 中天科技 7.94% -16.83% 工业富联 8.92% -20.80% 工业富联 8.83% -20.80% 北方华创 8.38% -26.64% 深南电路 4.77% -26 亨通光电 7.81% -8.59% 宁德时代 7.96% -39.02% 宁德时代 7.98% -39.02% 立讯精密 8.07% -21.09% 中芯国际 4.46% -31 新易盛 7.54% -51.65% 华勤技术 4.81% -22.98%华勤技术 -22.98% 华勤技术 4.83% -22.98% 中稀有色 7.31% -19.84% 中芯国际 3.59% -19 源杰科技 7.40% -37.86% 紫金矿业 2.99% -17.49% 紫金矿业 2.98% -17.49% 中芯国际 6.58% -31.04% 海光信息 3.37% -36 东山桔密 5.55% 46.23% 宏桥控股 2.86% -31.54% 宏桥控股 2.85% -31.54% 控煤业 4.97% -0.91% 兆易创新 3.23% -29 永鼎股份 5.21% -29.20% 三一重工 2.82% -12.99% 三一重工 2.84% -12.99% 工业富联 4.85% -20.80% 风华高科 3.00% -33 德福科技 5.02% -20.44% 徐工机械 2.37% -22.71%徐工机械 -22.71% 徐工机械 2.36% -22.71% 深南电路 4.19% -26.01% 宁德时代 3.00% -39 银华心兴三年持有期混合A 股票名称 占净值比 近三月涨幅 华虹宏力 11.19% -51.29% 中芯国际 10.64% -31.04% 海光信息 10.58% -36.10% 宁德时代 9.93% -39.02% 工业富联 9.62% -20.80% 华勤技术 5.01% -22.98% 紫金矿业 3.09% -17.49% 宏桥控股 2.91% -31.54% 三一重工 2.89% -12.99% 徐工机械 2.40% -22.71% 红色代表单项指标表现最佳，绿色代表单项指标表现最差

OCR:IMG:产业链的基本面角度来说，目前处于底部运行的状态，其中锂电产业链仍然在消化过去快速扩张的产能，部分环节的价格触底之后略有反弹， 产业链的价格也在底部，也面临新能源车一样的增速降档以及供给过剩的 面临的不确定性也在逐步好转。从资本市场的季度来说，新能源板块调 价层面来说会更乐观。从选股角度来说，我们聚售在成本优势明显的龙头公司上。 于政策转向后的预期改善中，市场近一段时间反馈非常积极，我们认为市场底部区域大概率确立，对行情的持续性也相对乐观。虽然消费短期 基本面寻找支撑是比较难的，但在央行、财政等一系列政策推出后，房价预期、收入预期会逐步改善。市场对经济中长期的信心也会逐步增强 部分消费股估值依然合理偏低，看好食品饮料，家电、汽车等方向的估值修复机会。 值依然合理偏低，看好食品饮料、家电、汽车等方向的估值修复机会。 月，我们看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，本轮预防式降息 币政策空间也随之扩大，此外，后续消费房地产财政等一揽子刺激政策值得期待，内需相关的黑色产业链如焦煤焦炭钢铁和电解铝等更受益， 向于选择其中供给格局较好或者供给受限因而价格弹性高的板块长期配置。绿电由于推行市场化交易降电价导致盈利不稳定的悲观预期，股价 性和短期紧迫性是毋容置疑的，如果配合以适当的呵护平稳过渡，则相关标的也进入了合适的配置区间。 净息差将进一步缩窄，净利息收入和盈利增速短期将继续承压，预计未来 开始储备更多的拨备，对于业绩的控制力度更强。如果房地产销售有所回暖，将会对银行的资产质量产生积极的影响。大部分银行均提升或保

OCR:IMG:2026年二季报 山田 股票代码 股票名称 持仓市值（万元） 持仓股数（万股） 持仓股数环比 持仓趋势 占股票市值比 持仓变动 占基金净值比 占流通股比 贡献收益 最早重仓时间 重仓报告期数 申万一级行 300308.SZ 中际旭创 25,488.90 20.07 新进 8.53% 8.53% 7.78% 0.02% 9.6232% 2026-06-30 1通信 300408.SZ 三环集团 16,878.60 101.13 ： 新进 5.65% 5.65% 5.15% 0.05% 11.2533% 2026-06-30 电子 300502.SZ 新易盛 16,751.99 27.60 ： 新进 5.61% 5.61% 5.11% 0.02% 4.7182% 2026-06-30 1通 通信 002916.SZ 深南电路 15,642.55 34.16 - 新进 5.24% 5.24% 4.77% 0.05% 5.2903% 2026-06-30 1电子 0981.HK 中芯国际 14,605.66 188.10 83.69%连续增持 83.69% 连续增持 4.89% 3.33% 4.46% 0.02% 3.4044% 2025-03-31 电子 688981.SH 中芯国际 11,771.13 74.12 74.80%连续增持 74.80% 连续增持 3.94% 2.59% 3.59% 0.01% 2.4723% 2025-03-31 电子 688041.SH 海光信息 11,043.09 29.82 -9.49% 减持 3.70% 1.35% 3.37% 0.01% 2.5693% 2024-09-30 3电子 603986.SH 兆易创新 10,570.55 12.97 12.97 ” 新进 3.54% 3.54% 3.23% 0.02% 7.8610% 2026-06-30 电子 300750.SZ 宁德时代 9,838.93 25.03 11.09% 增持 3.29% 0.22% 3.00% 0.01% -0.0132% 2021-06-30 14日 电力设备 000636.SZ 风华高科 9,828.16 136.05 . 新进 3.29% 3.29% 3.00% 0.12% 8.4934% 2026-06-30 1电子 6869.HK 长飞光纤光... 9,316.76 42.00 ： 新进 3.12% 3.12% 2.84% 0.05% 1.1236% 2026-06-30 1 通信 合计 “ 151,736.32 691.05 - 50.80% . 46.30% “ . . . 12026年一季报 山田 股票代码 股票名称 持仓市值（万元） 持仓股数（万股） 持仓股数环比 持仓趋势 占股票市值比 持仓变动 占基金净值比 占流通股比 贡献收益 最早重仓时间 重仓报告期数 申万一级行 0700.HK 腾讯控股 16,333.23 38.22 16.59% 连续减持 5.54% -1.20% 4.96% 0.00% -0.9523% 2023-06-30 7传 传媒 1318.HK 毛戈平 13,291.58 199.65 -1.09% 连续减持 4.51% 0.46% 4.04% . -0.3115% 2025-03-31 5 美容护理 600519.SH 贵州茅台 13,061.02 9.01 4.89% 增持 4.43% 1.21% 3.97% 0.01% 0.2143% 2021-06-30 19 食品饮料 9992.HK 泡泡玛特 10,531.31 83.06 -0.88% 连续减持 3.57% -0.29% 3.20% 0.06% -0.7518% 2025-06-30 4 轻工制造 9988.HK 阿里巴巴-W 10,419.90 99.17 49.46% 连续增持 3.54% 1.21% 3.17% 0.01% -0.5283% 2025-03-31 商贸零售 601601.SH 中国太保 9,795.47 264.10 -14.37% 减持 3.32% -0.19% 2.98% 0.03% -0.3561% 2025-12-31 2 非银金融 300750.SZ 宁德时代 9,052.23 22.53 -37.39% 连续减持 3.07% -0.52% 2.75% 0.01% 0.2639% 2021-06-30 13 电力设备 000333.SZ 美的集团 8,119.72 106.35 -12.42% 减持 2.75% 0.17% 2.47% 0.01% -0.0598% 2023-12-31 8家月 家用电器 688041.SH 海光信息 6,927.79 32.95 新进 2.35% 2.35% 2.11% 0.01% -0.1323% 2024-09-30 电子 0981.HK 中芯国际 4,583.99 102.40 ： 新进 1.56% 1.56% 1.39% 0.01% 0,4037% 2025-03-31 地基 邮 688981.SH 中芯国际 3,987.74 42.40 ： 新进 1.35% 1.35% 1.21% 0.019 0.2835% 2025-03-31 电子 合计 - 106,103.98 999.84 35.99% ” 32.25% ” . ..

OCR:IMG:基金简称 基金类型 2021 2022 2023 2024 2025 YTD 五年 银华中小盘混合A 偏股混合型基金 8.46% -26.08% -8.86% -4.57% 64.38% -9.16% -5.39% 银华心诚灵活配置.. 灵活配置型基金 8.26% -21.27% -20.06% 0.91% 27.43% -24.00% -38.87% 银华心怡灵活配置... 灵活配置型基金 38.62% -20.45% -16.36% 4.28% 27.38% -24.10% -35.56% 银华心住两年持有. 偏股混合型基金 ， -20.41% -18.17% -1.52% 51.77% -3.76% -9.30% 银华心享一年持有. 偏股混合型基金 -20.70% -19.52% 0.16% 20.21% -32.64% -50.11% 银华心兴三年持有.. 偏股混合型基金 - -16.04% 4.15% 25.18% -23.85% · 沪深300 -5.20% -21.63% -11.38% 14.68% 17.66% -13.92% -18.51%

OCR:IMG:9 2022 2023 2024 2025 2026(YTD) 银华心享一年持有期混合 -20.70% -19.52% +0.16% +20.21% -32.64% 沪深300指数 -21.63% -11.38% +14.68% +17.66% -13.24% 偏股混合型基金 -20.99% -13.77% +3.43% +34.00% -13.18% 同类排名 1168/2480 2415/3263 247