【事项】

当地时间2025 年6 月17 日，Marvell 召开2025 AI Day，公司将其2028 年在数据中心领域可触达的市场规模展望由750 亿美元（2024AI Day 预期）上修至940 亿美元，其中定制化加速芯片市场空间从429 亿美元提升至554 亿美元，2023-2028E 的年复合增长率达53%。

【评论】

北美云厂商AI capex 持续提升，2028 年规模有望突破万亿美元。亚马逊、微软、谷歌、Meta 在IDC 领域的capex 已由2023 年的1530亿美元增长至2025 年的3270 亿美元，年复合增长率达46%，此外特斯拉、Stargate、OpenAI、xAI 等新晋超大型云厂商也持续加大IDC领域投入，2025 年北美云厂商capex 将达5930 亿美元，Marvell 预计2025-2028 年北美云厂商capex 年复合增长率将达到20%，至2028年突破万亿美元。

ASIC 市场规模不断扩大，玩家持续扩容。Marvell 预计定制芯片市场将由2023 年的66 亿美元增长至2028 年的554 亿美元，公司目标份额由不到5%增至20%。除了XPU 外，公司定义了XPU 配套（XPUattach）市场，包含网络接口、scale up 架构、内存池管理器等，预计2028 年XPU 市场规模达408 亿美元，CAGR 达47%，XPU 配套市场规模达146 亿美元，CAGR 达90%。具体项目层面，公司已获得5个XPU 项目+13 个XPU 配套项目，此外公司XPU 及配套项目储备已超50 个，覆盖10 余名客户，潜在生命周期营收达750 亿美元。

异构演进路线逐步明晰，系统级布局引领堆栈重构。硅是构建“端到端协同优化”的AI 基础设施的最底层关键，Marvell 掌握从先进制程（5nm/3nm/2nm 测试片）到多裸片封装、定制高带宽内存（HBM）、SerDes、高速裸片互联、共封装光学等关键IP，凭借较为全面的技术栈提升客户协同能力。

【投资建议】

伴随新兴大型AI 算力自建者和国家主权AI 崛起，北美云厂商持续加大资本开支，在ASIC 领域加大投入，相关供应链有望充分受益。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、博创科技、瑞可达、德科立、仕佳光子、源杰科技。

【风险提示】

大模型迭代不及预期，资本开支增长不及预期，地缘政治风险