2026年10月6日，彭博社援引知情人士消息称，DeepSeek已接近锁定新一轮至少800亿元人民币融资，按已签署的投资条款清单，最终规模可能逼近1000亿元。而公司最初的募资目标，大约只有500亿元。

翻倍的不只是融资规模。领投方是宁德时代和腾讯——一个是全球最大的动力电池制造商，一个是中国最大的互联网平台公司。它们同时出现在一家大模型公司的投资名单上，这件事本身就值得认真看一下：它们投的到底是什么。

一、千亿融资的来龙去脉

1.规模接近翻了一倍

DeepSeek的融资节奏在今年明显加快。首轮融资于6月完成交割，总额510亿元，市场此前传言的投后估值接近4000亿元，后通过上市公司公告侧面换算，首轮投后估值在3200亿元至3500亿元区间，由创始人梁文锋领投，腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG资本等参与，国家人工智能产业投资基金战略跟投。

其中梁文锋个人出资约200亿元，腾讯约100亿元，宁德时代体系约50亿元，网易、京东、砺思资本、IDG资本各约30亿元，正心谷投资、拾象资本各约15亿元。

首轮融资的估值随后通过上市公司公告得到侧面确认。开润股份和汤臣倍健分别披露通过砺思星灵基金间接投资DeepSeek，综合两家公告换算，首轮投后估值在3200亿元至3500亿元区间，低于此前市场传言的4000亿元。

第二轮融资的谈判过程并不顺利。据报道，该轮融资至少7月中旬就已开启，但7月底突然暂停，部分候补名单上的投资人被告知签署融资协议的计划暂缓。

直到10月初，融资才接近收官。有报道称本轮目标估值约5000亿元，但考虑到融资规模接近千亿，估值提升幅度远小于融资规模增幅。

2.这笔钱要花在哪里

融资用途指向一个明确方向：算力基础设施。

据媒体报道，DeepSeek计划在内蒙古建设大型数据中心，部署至少16万颗华为昇腾950DT超节点加速器。若该计划落地，将成为目前已知规模最大的华为AI芯片集群之一。梁文锋在融资路演中将此举描述为“DeepSeek最大的一场豪赌”——公司首次基于国产算力进行前沿模型的预训练。

受华为供应能力限制，短期内芯片采购规模约170亿元。华为副董事长、轮值董事长徐直军9月表示，昇腾950DT超节点仍在测试，预计年底或明年初规模供货。

从行业整体看，2026年第一季度国内AI领域总投资金额超1100亿元，同比上升185.4%。进入下半年，融资进一步加速：智谱在7月和9月两轮融资合计达700亿港元。加上DeepSeek的千亿融资，下半年国产大模型赛道的资金密度已经远超此前任何时期。

3.其他头部玩家的融资节奏

横向看其他几家主要玩家，融资竞赛的轮廓更清晰。

月之暗面（Kimi）2026年内完成多轮融资，估值从年初的100亿美元一路攀升至7月F轮后的350亿美元，随后Pre-IPO轮估值达到约500亿美元，正推进明年第一季度赴港上市。

快手旗下的视频生成大模型可灵AI，投后估值约180亿美元（约1228亿元人民币），已选定中金公司、高盛和瑞银为承销商，计划最早明年赴港上市，至少融资10亿美元。

阶跃星辰即将完成近25亿美元融资，产业链资本集中入场，包括华勤、龙旗、豪威、中兴等，覆盖从整机制造到上游核心器件的多个环节。

MiniMax已于2026年1月在港交所上市，目前正在推进科创板上市辅导。智谱更早一步登陆港股，上市后市值一度飙升至7000亿港元以上。

如果把时间轴拉长，国产大模型的融资密度在2026年出现了质的变化。上半年还是“数亿美元”级别的单轮融资，下半年直接跳到了“百亿人民币”甚至“千亿人民币”级别。

二、产业资本和财务资本在算不同的账

1.两类资本的投资逻辑

这一轮融资中，产业资本在出资结构中占据了主导位置。腾讯和宁德时代领投DeepSeek，阿里云和百度参与了可灵AI的增资，华勤和龙旗出现在阶跃星辰的投资方名单中。

产业资本与财务资本（VC/PE）的投资逻辑有本质区别。财务资本追求财务回报，退出路径依赖IPO或股权转让，对估值和回报周期敏感。产业资本的核心诉求则是战略协同——通过投资绑定技术资源，为自身业务寻找AI落地方案。

证券时报在一篇关于CVC（Corporate Venture Capital，企业风险投资）的报道中指出，在AI与机器人领域，这种带着场景、需求和工程师团队一起打磨产品的模式，只有CVC能做到。报道还提到，由于CVC的早早入局，一定程度上抬高了市场估值的水位。

2.宁德时代为什么投大模型

宁德时代的入局是这轮融资中最值得琢磨的信号之一。

一家动力电池制造商投资大模型公司，直觉上似乎不相关。但如果放到AI与制造业融合的背景下看，逻辑并不难理解。

宁德时代拥有全球最大的电池制造产线体系，AI在制造流程优化、质量检测、供应链管理、新材料研发等环节都有明确的应用场景。

通过战略投资绑定DeepSeek，宁德时代可以获得针对自身产线需求做深度定制化开发的合作机会。

这和车企CVC投资机器人企业的逻辑一脉相承。比亚迪、北汽、上汽等制造巨头在AI领域的投资同样积极，投资目的可以概括为两条：一是生态场景布局，二是产能外溢。

3.互联网大厂的防御性投资

腾讯在AI投资上的布局更广。除了领投DeepSeek，腾讯还跟投了阶跃星辰新一轮融资，双方已达成战略合作。更早之前，腾讯也参与了月之暗面的多轮融资。

互联网大厂在AI投资上的诉求偏防御性：在AI技术和新产品上的投入不断增加，核心目标是抢占生态场景，弥补自身在大模型基础能力上的短板。

一个值得注意的数据是：2026年3月至8月期间，阿里巴巴、字节跳动、快手、DeepSeek、月之暗面、智谱AI和MiniMax七家中国主要AI开发商的模型业务年化经常性收入（Annual Recurring Revenue，简称ARR）合计约为107亿美元。

而同一时期，OpenAI与Anthropic的相关收入合计已超过1000亿美元。

十倍的差距意味着，中国大模型企业仍处于大规模投入阶段。产业资本的进入，在一定程度上是在为这个投入阶段提供“耐心资本”——它们对回报周期的容忍度，比财务资本更高。

三、千亿资金能否转化为商业闭环

1.头部公司的收入情况

商业化是这轮融资热潮中最核心的问题。钱进来了，收入能不能跟上？

先看几组公开数据。DeepSeek的收入增长较快，但公开可查的财务数据有限。有报道称，其2026年前七个月收入约4.75亿元，已是2025年全年收入的约十倍，同期API接口业务毛利率高达82.9%，综合毛利率为44.6%。

智谱2026年上半年营收9.539亿元，同比增长约400%，开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比增长约27倍，API业务毛利率由负转正至24.6%。MiniMax上半年收入约1.17亿美元，同比增长283.1%，超过70%的收入来自国际市场。

可灵AI今年第二季度营收超8.5亿元，同比增长超过200%；截至3月，年化收入运行率已逼近5亿美元。

这些数字说明，头部大模型公司的收入正在快速增长，API调用正在成为可验证的收入来源。

2.商业闭环的初步形态

从收入结构的变化看，大模型商业闭环的雏形已经出现。

中国互联网络信息中心9月发布的《生成式人工智能应用发展报告（2026）》指出，生成式人工智能驱动的智能经济正在加速成型，商业模式已从依赖资本输血的早期探索阶段，过渡到以效率驱动为基础、以多元变现为路径的初步闭环。

以智谱为例，其API业务收入占比已高达86.5%，三度提价后调用量仍同比增长超400%。这说明企业客户对高质量模型的付费意愿在提升，API按量计费的商业模式正在跑通。

但也不应过度乐观。近两年国产主流大模型API价格整体降幅已超90%，随着开源模型能力逼近闭源第一梯队，“调用量增长”不再等同于“营收利润增长”。一家行业研究机构的分析显示，目前没有一家中国大模型厂商能靠模型本身实现盈利。

3.真正的考验在上市之后

从融资规模到IPO节奏，国产大模型企业的资本运作正在加速。DeepSeek计划2027年初IPO，月之暗面推进明年第一季度赴港上市，可灵AI预计2027年初向港交所递交申请。MiniMax和智谱已经在港股上市，并同步推进A股上市辅导。

但上市不是终点，而是新的起点。一级市场的估值需要二级市场来验证，产业资本的“耐心”也需要商业回报来证明。

站在2026年10月回看，这轮千亿级融资的意义，也许不在于哪家公司最终融到了最多的钱，而在于一个更根本的问题：

当算力基础设施的投入达到千亿级别，当产业资本开始深度介入AI基础模型赛道，中国大模型行业的竞争维度正在从“模型能力”转向“算力体系+商业生态”的综合较量。

这个转变正在进行中。千亿资金能否转化为可持续的商业闭环，未来12到18个月的商业化数据会给出答案。

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