未来一个月反弹有望延续

华创证券姚佩认为，后续全球货币收紧是大趋势，大趋势比预期差更重要。加息并不意味着熊市，只要增长和盈利足够强，企业可以通过EPS增长消化估值压缩。

判断未来在估值上限受压制下，追高胜率将下降；市场机会或主要来自调整后的赔率，而非普遍性的估值扩张。加息之后股票收益来源将集中于以下两类：一类是足够强的盈利，用EPS增长穿透估值压缩；另一类是足够厚的现金流，在估值不扩张的环境下持续创造股东回报。

配置推荐：①最硬的矛——AI科技：看盈利增长，关注光纤/芯片/算力租赁/半导体设备/液冷等。②最厚的盾——红利资产：看股东回报，红利低波：银行、高速公路、公用事业等；成长红利：煤炭、石化和工业金属等。③独立收益来源——资源品：打破传统股债组合的单一利率暴露，关注黄金/铜/铝等。

PCB丨AI量价双增叠加传统涨价，供需偏紧支撑业绩能见度

中信证券电子团队指出，AI PCB量价双增逻辑持续，传统涨价利润弹性正在释放。短期看，Rubin/Trainium 3已开始大规模拉货，TPU v8拉货有望于Q4启动，PCB端良率与产能稳步推进，业绩增长斜率有望提升；传统PCB领域，具备拿料能力的厂商6-8月集中提价20%以上，26Q3起盈利能力有望大幅改善。

中长期来看，行业供需紧张或延续。英伟达Rubin ultra PCB方案逐步清晰，ASP显著增长，M9/超高多层渗透提升，PTFE+热固材料混压方案进展顺利，有望率先在SwitchTray落地，正交背板应用存在超预期机会；谷歌TPU、AWS等出货量持续上修，v9/T4 PCB升级延续，国产算力也迎来加速放量期。供给端核心钻机、曝光机、电镀等设备交期持续拉长，新接订单已排至2年后，短期产能增长斜率受限。

传统CCL方面，8月最新提价已于9月开始落地执行，当前PCB顺价通畅，CCL厂商涨价诉求较强，供需持续紧张下后续传统CCL涨价趋势有望延续，26Q3起相关厂商利润有望加速释放。AI CCL方面，海外算力景气仍高企，核心物料缺货，海外头部CCL厂商产能供应紧张，国产CCL迎来加速放量机遇；2026年起国产算力PCB/CCL需求有望强劲增长。

整体来看，此前传统业务占比较高、业绩承压的公司，随年中涨价传导，26年下半年有望迎来业绩反转，同时AI预期有望进一步强化。

A股相关公司：奥士康、崇达技术、迅捷兴、四会富仕、世运电路等。

OCR:IMG:《风口研报》09月21日要点 行业/公司 评级机构 核心逻辑 ①AI需求挤占8英寸成熟制程产能，供给端扩产审慎、 ，供给端扩产审慎、海外8英寸收缩，行业交期延长、价 格进入上行周期，公司订单充足、产能利用率接近满载： ②公司8英寸月产能约14万片，并推动BCD向12英寸升级，参股润鹏深圳12英寸产线重点布 华润微 局55/40nm及以上BCD等特色工艺，深圳90nm平台多颗产品导入上量，55/40nm产品导入验 688396 华泰证券 证： 面，公司具备0.18umeFlash、0.11umULLFlash等平台，可提供 等制造能力，同时布局MEMS、光芯片，第三增长曲线逐步清晰： 华泰证券邮正林预计公司2026-2028年实现归母净利润12.8/18.1/25.3亿元，同比增长 94.0%/40.9%/39.8%，对应PE分别为63.00/44.72/31.98倍。 运的关注度边际提升，地缘政治冲突频发导致供应链干扰，202 NCFI红海航线运价上涨271%，部分进出波斯湾的货物 输，因此红海航线集运需求增加、推涨运价： 中谷物流 天风证券 ②截止2026年6月底，公司有6艘1800TEU左右集装箱船运营红海航线，后续还有5艘 603565 2000TEU左右集装箱船未来有望陆续投入红海航线： 极造船投入外贸集运，第二成长曲线，天风证券陈金海上调202 、31、35亿元（原预测21、22、26亿元）。2026年预期PE为9倍 比例不低于60% ①中国对日钨相关品类出口在2026年2-5月降至零，住友电工用于飞机加工的工具价格最多 上涨逾60%，OSG钻孔机价格最高上涨75%，为国产刀具腾出明确替代空间： 建精密复杂刃量具、精密高效刀具、高端生产性服务三大板块， 恒锋工具 国内第一，高端生产性服务毛利率56%-62%： 300488 国盛证券 ③人形机器人量产渐近，公司开发的小模数滚刀、插齿刀、精密拉刀、机器人专用丝锥等产 品可直接适配机器人核心零部件加工，部分产品已完成客户验证，正逐步转向小批量配套 供应： 预计公司2026-2028年实现归母净利润2.04/2.35/2.71亿元，同比 /15.4%/15.1%，对应PE分别为32.2/27.9/24.3倍。 ①公司目前战略性专注于肿瘤靶向创新药的研发，已在非小细胞肺癌（NSCLC）治疗领域 构建优势研发管线，伏美替尼获批后持续放量，带动公司业绩走高： 艾力斯 渤海证券 ②公司通过授权引进潜力品种，后续戈来雷塞与普拉替尼稳步放量，在研管线潜力可期， 688578 BD引入ArriVent全球首创ADC，拓展全新领域： 候雅楠预计公司2026-2028年EP5分别为6.38、7.42、8.63元/股， 15.73倍，首次覆盖。 ①公司深耕半导体测试，已形成STS8200、STS8300及STS8600三大测试平台，产品覆盖模拟 功率半导体、数模混合及高端SoC测试： 8300受益本土需求释放与海外供需错配，同时拟研发测试系 华峰测控 台，有望降低对外部专用芯片的依赖，切入高端SoC测试： 688200 开源证券 随着半导体行业景气修复、海外市场拓展及高端测试产品持续突破，公司成熟业务基本 盘有望稳步增长，新产品有望逐步贡献增量： 开源证券陈蓉芳看好公司是从模拟芯片测试龙头走向领先的AI系统测试方案商，上调 盈利预测并新增2028年预测，对应归母净利润为10.45/18.96/2 2亿元），同比增长94.9%/81.4%/53.5%。 ①随着算力中心与新能源车对铜材提出更高的系统级要求，打开铜需求新增量 ②公司是全球铜加工龙头，坚持高端化战略，产品向高端化迈进，受益高端品类占比 金田股份 单位加工费上行，正从“以量取胜”切换到“以质取胜”： 601609 东北证券 在越南、泰国新建生产基地，从“卖铜材出口”走向“海外建 提升高端品类与全球交付能力，盈利质量显著优于市场的旧认 东北证券谢估圆看好公司正从周期股向成长制造股重估，预计2026-28年实现归母净利 为9.66/13.4/17.03亿元，同比增长28.41%/38.66%/27.15%，对应PE为23.76/17.14/13.48倍。

OCR:IMG:.. 宏观策略·机构观点 O

OCR:IMG:产业跟踪 O

OCR:IMG:.. 风口研报·数据雷达 O

OCR:IMG:2026年09月21日研报雷达 类型 标的 研报标题 上调评级 贝泰妮 主品牌稳健多品牌矩阵完善，经营质量持续向好 下调评级 无 物产中大 一体拐点将至，两翼焕发生机 电气设备 电力设备与新能源行业研究：欧洲海风专题之三：机制修复及拍卖高景气并行，订单有望迎来放量拐点 关键词 “拐点“ 电气设备 电力设备与新能源行业研究：重视BC业绩、海风订单清晰拐点，AIDC进入密集催化窗口 机械设备 金刚石行业深度报告：A散热驱动材料升级，产业化迎来拐点 机械设备 机器人板块周观点：海内外机器人量产进展加速，看好机器人行业拐点机 恒力石化 盖报告：一体化布局构筑成本壁垒，稀缺炼化资产兼具重估价值与强周期 “新财富 休闲服务 餐饮月度专题：茶饮咖啡拓店高景气，客单价整体承压走弱 分析师” 最新深度 商贸零售 免税月度专题：量价齐升印证消费修复，海南免税景气度逐步改善 研报跟踪 电气设备 电力设备与新能源行业研究：欧洲海风专题之三：机制修复及拍卖高景气并行，订单有望迎来放量拐点 交运设备 行业系列点评二：8月重卡内需同比承压出口、新能源持续高增 四川成渝 四川成渝首次覆盖报告：西南龙头路产优秀，受益地方政策支持 金田股份 老树发新枝，A新能源赋能新增长 瑞联新材 进军印刷OLED终端材料，半导体材料积极推进 中航重机 航空锻铸件龙头，积极拓展民用领域 首次覆盖 威派格 主业静待回暖，收购安微提曼开启第二成长曲线 恒力石化 首次覆盖报告：一体化布局构筑成本壁垒，稀缺炼化资产兼具重估价值与 海光信息 司深度报告：Agent时代CPU战略地位提升，DCU协同cPU共驱发展 博敏电子 公司动态研究：积极布局高端产能，构建“PCB+陶瓷衬板 海博思创 公司动态研究报告：海外业务加速拓展，全球交付能力持续增强 近一周公司机构关注度 （按研报篇数排序） 匠心家居（6）>宇特光电（4）>凌云光（3）>航宇科技（3）>安达股份（3） 近一周行业机构关注度 （按研报篇数排序） 信息技术（139）>金融（137）>电子设备（137）>医药生物（134）>电气设备（11 今日热门研报TOP5 1 国盛证券宋嘉吉：通信：光：Q4买点将近（新上榜） 2 华泰证券张继强：美元流动性手册：风险识别与应对 W 广发证券郭磊：让风险平价策略更懂市场—一个改进方案及 个改进方案及实证验证 4 银河证券杨超：加息之后，市场交易什么？一策略周报20260920（新上榜） n 华福证券王程畅：WorkBuddy在金融投研中的应用探索 编辑整理：财联社