今日风险预警

发债企业舆情及点评

2026年2月1日披露青岛胶州城市发展投资有限公司票据逾期，逾期余额2.45亿元

涉及发行人：青岛胶州城市发展投资有限公司

根据票交所披露，青岛胶州城市发展投资有限公司（简称“公司”）发生票据逾期事项，截至2026年1月末累计逾期发生额为1.04亿元，逾期余额为0.24亿元，均较2025年12月末增长0.24亿元。

邦得点评

虽然此前公司澄清票据逾期原因，但从累计逾期发生额来看，自2025年10月以来，公司票据逾期情况持续加重，反映出公司资金流动性较为紧张。公司所处的胶州市自2025年下半年以来多家存续债平台被票交所列入承兑人逾期名单，区域风险有所抬升；公司业务结构较为单一，在建代建项目回款进度滞后，在建代建及自营项目尚需投资规模较大，面临较大的资金支出压力，且需关注自营项目未来的资金平衡情况；项目建设资金及往来款对资金占用规模较大，资产流动性较弱，债务负担较重，对债券及非标融资依赖度高，融资结构较差，债务短期化较为明显，备用流动性较弱，短期偿债压力较大，对外担保比率较高，存在一定的或有风险。但胶州市经济财政实力较强，债务负担一般；公司是胶州市重要的基础设施建设和国有资产运营主体，平台地位较高，城投属性较强，近年获政府支持力度较大。整体来看，公司短期信用风险较低，投资人可在控制集中度的前提下投资公司标债，但建议规避非标。

2026年2月1日披露威海蓝创建设投资有限公司票据逾期，逾期余额1.25亿元

涉及发行人：威海蓝创建设投资有限公司

根据票交所披露，威海蓝创建设投资有限公司（简称“公司”）发生票据逾期事项，截至2026年1月末累计逾期发生额为5.88亿元，逾期余额为1.25亿元，均较2025年12月末增长0.15亿元。

邦得点评

公司是文登区南海新区主要的基础设施建设及国有资产运营主体，所处的文登区近年来财力明显弱化，政府债务负担很重，区域债务压力明显抬升。公司城投属性较强，但近年来收入持续下滑，大量资金沉淀于公益性业务，政府回款严重滞后，2024年回款断崖式减少，且股东占款明显，资产流动性差；债务负担较重，债务短期化严峻，融资结构较差，对债券与非标融资较依赖，融资成本高，市场认可度差；现金储备持续处于低位，现金类资产对短债债务无法形成偿付保障，短期偿债压力非常大；对外担保规模较大，且存在民营企业，存在一定或有负债风险。此外，公司近期频繁出现被执行人、司法拍卖等负面舆情，叠加本次发生票据逾期且逾期金额持续增长，凸显公司资金流动性高度紧张。目前，公司共有6只存续债，均设有偿债保障承诺的特殊条款，余额合计为49.83亿元，无一年内到期及行权，存续债集中于2029年以后到期，存续债加权平均估值收益率约3.46%，市场认可度较差。整体来看，公司短期信用风险较高，在当前化债及资产荒背景下，建议谨慎型投资人规避，风险偏好较高的投资人可适当配置公司债券，但不建议持有至到期，需关注区域化债进展、公司经营情况及2027年6月前后是否有增量政策支持，做好择时交易。

蓝帆医疗：预计净利润亏损8.5亿元

涉及发行人：蓝帆医疗股份有限公司

蓝帆医疗股份有限公司(以下简称“公司”)业绩预告显示，2025年公司预计归母净利润亏损6.50至8.50亿元，扣非净利润亏损7.80至9.80亿元。

邦得点评

公司产品主要涵盖心脑血管、健康防护（一次性手套为主）、应急救护领域。公司产品以出口为主（占比近80%），2025年受国际贸易政策波动影响，传统健康防护产品订单形势波动，销售价格承压，叠加补缴税款、投资资产公允价值变动、固定资产减值、计提财务费用等影响，公司整体净利润亏损严重加剧，但心脑血管板块经营向好，营收增长超24%，利润扭亏为盈，且参控股企业具备较好融资能力。截至2025年9月末，公司短期债务占比近90%，主要系可转债（近16亿元）、长期借款（近6亿元）、蓝帆博盛对赌回购协议本金（近11亿元）转入一年内到期的非流动负债所致，即使考虑回购协议再次延期可能，公司短期偿债压力仍较大。公司目前存续一只可转债，剩余期限114天，债券余额15.20亿元，未转股比例48.36%，转股溢价率56.47%，公司近期已两次下修转股价但效果有限，当前转股价8.50元/股，正股价5.86元/股，仍存一定下修空间，截至2025年9月末，公司账面现金类资产21.99亿元，考虑在建项目尚需较大金额投资，若转股情况不及预期，兑付压力较大，建议投资者规避。整体来看，公司短期内信用风险有所抬升，邦得将公司主体级别由BBB-bd下调至BB+bd，预警级别维持F1不变。

龙大美食：因募投项目利息资本化违规被责令整改并警示相关责任人

涉及发行人：山东龙大美食股份有限公司

公司可转换公司债券相关募投项目结转固定资产后未停止利息资本化，并将用于临时补充流动资金的募集资金利息资本化。公司部分项目转固后，未停止转固资金相对应利息的资本化，导致2021年至2024年少计财务费用，金额分别为225.23万元、397.95万元、530.87万元、538.61万元。公司自2021年8月开始使用募集资金进行临时补流，用于补流的资金仍然进行了利息资本化，导致2021年至2024年少计财务费用，金额分别为73.38万元、1,873.03万元、1,807.83万元、1,799.51万元。

邦得点评

公司已对前期会计差错进行更正，并对受影响的2021年度至2025年度的相关财务数据进行追溯调整。该项会计差错使得2021-2024年间，资产总额虚增0.72亿元，追溯调整后，2024年净利润由盈利0.07亿元转为亏损0.17亿元，其余年度盈亏状态未改变。整体上看，募集资金利息记账差错对公司整体信用水平影响不大。 截至目前，公司股东所持公司质押股份数量占其所持比例为74%，存续债龙大转债余额9.46亿元，将于2026年7月13日到期，转股溢价率为181.75%，目前转股价格为9.30元，但正股价格在4元左右，下修空间不大。考虑到公司货币资金不能覆盖转债余额，偿债压力较大，邦得将其主体级别由 BB-bd下调至Bbd，预警级别由R3调整为R1。

闻泰科技触达跌停，公司预计2025年净亏损90亿元-135亿元，公司对安世的控制权仍暂处于受限状态

涉及发行人：闻泰科技股份有限公司

闻泰科技公告，预计2025年归母净利润-90亿元到-135亿元，扣非后归母净利润-2亿元到-3亿元，上年同期归属于母公司所有者的净利润为-28.33亿元。公司对安世的控制权仍暂处于受限状态，公司报告期内预计将确认较大金额的投资损失、资产减值损失，对公司2025年度业绩将造成较大影响。

邦得点评

由于公司对安世半导体的控制权仍处于受限状态，2025年公司计提了较大金额的的投资损失和资产减值损失，导致公司出现大规模亏损，扣非利润仍为负，应该和安世未并表有关。根据公司三季度报告，前三季度扣非净利润约15亿元，预计4季度单季亏损在10亿元左右（扣非），2025年公司计提的商誉减值预计在100亿元左右，公司资产规模将大幅下降；本次减值后剩余商誉账面价值约115亿元，如继续减值，公司业绩仍将承压，也将进一步影响公司的资产体量。2025年9月和2026年1月，公司审计机构两次发生变更，2026年1月财务总监离任，后续安世半导体能否并表存在不确定性。 公告业绩预亏次日股价应声跌停，今日仍小幅下跌，后续可能触发下修条款，考虑期限，预计短期下修概率不大。2025年公司偿还大量短期债务后，短期偿债压力减轻，债务期限结构好转。闻泰转债剩余85.97亿元，现金类资产不能覆盖转债余额，如安世半导体收益权不打折（应该有影响，具体程度需观察），可对公司债券偿付提供较好保障。目前闻泰转债转股溢价率43%左右，纯债溢价率7%左右，考虑短期内下修可能性偏低，参与性价比不高。仍需关注与安世控制权相关的超预期事件。

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附注说明

邦得内评（简称“BD”）是由考拉信用（珠海）科技有限公司研发、覆盖中国债券市场全行业发行人、对受评主体的信用质量所进行的预估分析和分析评论，旨在为投资人服务的高区分度信用评级。

主体信用风险评价符号体系

邦得内评主体信用风险评价符号体系划分为八等，符号表示分别为AAAbd、AAbd、Abd、BBBbd、BBbd、Bbd、Cbd、Dbd，除AAAbd、Cbd、Dbd外，其余每个级别均可用‘+’或‘-’符号进行微调，表示略高或略低于本等级。各等级含义如表1：

预警评价符号体系

邦得预警符号体系是对发行主体及债项的违约及损失、主体发行债券估值波动可能性的粗略划分，预警分为两大类，一类为违约类预警，这类预警主体一般违约可能性很高，按照违约时间及其发生概率的不同可以分为三小类，其符号体系及定义分为：

R1(红色预警，一级违约类预警)

R2（橙色预警，二级违约类预警）

R3（黄色预警，三级违约类预警）

第二大类预警主要针对受评主体信用基本面变化及对估值的可能性影响程度，按照变化程度又划分为三小类，其符号体系及定义分为：

F1（绿色预警，一级关注类预警）

F2（深蓝色预警，二级关注类预警）

F3（浅蓝色预警，三级关注类预警）

各预警符号均不进行‘+’或‘-’微调，相关定义如表2：

#景德镇

内容提及地域：广东省、陕西省、江西省、山东省、西安市、珠海市、威海市、青岛市、景德镇市、威海南海新区、文登区、西咸新区、胶州市、李沧区

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