海康威视(002415) 事件：公司发布2026年三季报，业绩符合预期。1）26Q1-Q3：公司实现营业收入740.44亿元，同比+12.6%，实现归母净利润129.11亿元，同比+38.55%。2）26Q3：公司实现营业收入272.22亿元，同比+13.71%，实现归母净利润50.16亿元，同比+36.97%。 盈利质量持续改善，加强备货应对成本波动。26Q1-Q3：1）利润率中枢上移。公司毛利率为49.63%，同比+4.26pct，显著高于21至25年年报的42%-46%历史区间水平；销售、管理及研发三费仅同比增加9.16亿元。销售费用率12.18%，同比-1.28pct，管理费用率3.20%，同比-0.19pct，研发费用率12.62%，同比-0.67pct，财务费用率0.69%，同比+1.65pct，除财务费用受汇率波动影响造成汇兑损失增加外，期间费用率有所回落，费用结构持续优化。2）公司应对存储价格上涨增加备货支出，经营现金流承压。三季度末存货为333.34亿元，同比+65.80%，由于采购备货支出增加，公司前三季度经营性现金流净额承压，为72.13亿元，同比-47.34%。 AI技术赋能产品升级，海内外业务协同拓展增长空间。1）主业方面，公司推进观澜大模型与软硬件产品融合，安防与场景数字化业务进入加速落地期，推动AI能力持续融入产品创新和场景应用，进一步提升产品智能化水平和场景应用价值，端侧AI优势进一步深化。感知产品方面，公司打造适配不同场景的产品体系，包含电磁波、声波、多种物理传感技术的众多感知产品；2）创新业务方面，海康机器人通过AI成像优化与位姿估计，提高复杂工况下的3D视觉引导和抓取能力，并推出Ultra系列3D智能工控套包、HAPS智能拣选系统及“明智”系列移动机器人，提高仓储拣选和厂内搬运效率。 维持“买入”评级。在AI赋能产品升级、海外业务拓展持续推进的作用下，公司收入与盈利质量有望持续提升，预计2026-2028年营业收入分别为1012.77/1102.77/1206.95亿元，归母净利润为165.48/192.48/223.89亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，上游存储芯片价格上涨带来成本上升风险，新业务落地不及预期。[国盛证券有限责任公司] 今日最新研究报告

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