中概股大跌后再现私有化：稳赚不赔

新浪科技 李何冉

在过去两周的时间里，A股进入历史以来最深入的调整期，以至于整个市场备受业界和监管层的关注。A股市场的低迷也影响到了中概股在海外的表现，加下受希腊金融危机以及美联储加息影响，中概股在近两周的时间里出现了较大的跌幅。

其中，阿里巴巴、艺龙、当当、易车等股票创下了年内新低，宝尊电商、窝窝团创下了上市以来的新低。一些已经宣布私有化的股票，在本次大跌中也未能幸免。一些已经公布私有化要约价的股票出现了价值洼地，如乐逗游戏最低报8.83美元，而其私有化价格为14美元，差额比例在58.5%。

但这些都没有影响到中概股私有化“回家”的进程。上周，欢聚时代、当当相继宣布私有化，自4月以来，已有中国手游、乐逗、世纪佳缘、陌陌等15家企业宣布拟私有化。

对于这些公司来讲，海外的资本市场无论在强化品牌、还是在估值认可上的价值，都没有很大的空间。相比来讲，国内资本市场，无论在估值还是政策环境上来讲，都是一个重要的窗口期。

暂停IPO未必影响回归

一周前，证监会为了稳定市场宣布暂停国内IPO，这一信息被海外市场解读为，中概股回归之路受阻，也导致了因私有化预期上涨的公司股价在上周出现了大跌。

不过，有券商分析人士指出，国内政策正为中概股回归开启便利之门，这是前所未有的机遇，或许上市时间会受到大环境影响，但政策方向是没有疑问的。

6月4日，国务院总理李克强在国务院常务会议提出要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，而这其中主要是指红筹架构和VIE模式的企业。

6月5日，国家发改委副主任林念修在国务院政策吹风会上表示，研究建立尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点。

在此期间宣布私有化的欢聚时代对此深信不疑，欢聚时代CEO李学凌在其内部邮件中就表示，希望能够看看很多后加入公司的员工，能够有机会再次经历一个私有化的公司走向公开市场的人生经历。同时他指出，私有化不是一次简单的资本行为，也是为了公司在下一个阶段取得更优的市场竞争力而进行的战略手段。

从李学凌的话中可以读出，在私有化的推进上，YY不仅态度坚决，而且对于未来的资本运作已经做好了准备，为的就是更高的估值来取得更强势的市场竞争力。

国内大跌过后估值仍比海外高

以游戏公司为例，目前中手游、乐逗的估值分别为6.4亿美元、4.8亿美元，而在国内市场大跌的情况下，掌趣科技的总市值为290亿元（约46.7亿美元），游族网络的总市值为191亿元（约30.7亿美元）。

从上述数据可以看出，国内资本市场与国外资本市场在对待中国的手游公司有着天壤之别。随着“手游热”在国内资本市场愈发兴盛，更多的上市公司已经加入到分食手游产业这块大蛋糕的行列当中，同时这也成为许多上市公司谋求转型的重要切入点。

以龙图游戏为例，其账面净资产仅为4.06亿元，但却以96亿元的价格被友利控股置入资产，作价预估增值率达到2309.57%。相应的，在国内资本市场上市的手游概念股，在停牌后都有不同程度的翻倍。

令人遗憾的是，即便国内的手游行业并不落后于世界任何一个国家或地区、即便国内资本市场的游戏概念依旧保持着点石成金的魔力，但华尔街对中国传统游戏公司和手游公司的看法并没有改观。美国人继续坚持了自己“搞不懂就不认可”的态度。

私有化：资方利益的最大化

资本市场和商业公司永远是双向选择的关系，在一个资本市场能够获得的收益接近天花板时，商业公司的资本方当然可以选择其他市场实现自己利益的最大化输出。

以中手游为例，作为这家公司的战略投资方，第一视频通过介绍上市的方式，帮助中手游登陆资本市场。这一资本运作除去为中手游争取到更多的资本来拓展业务外，更让其品牌得到了快速提升。

在中手游在美国上市的这段时间里，其在国内手游发行的市场份额稳步提升，逐渐跻身到国内第一的位置。而随着中手游的快速成长及外部融资环境的转变，第一视频能提供给中手游的战略资源也在逐步减少。

以东方证券为首极具资本实力的第三方财团愿意以较6月9日合并协议订立日期前交易日收市价溢价9.8%的价格全面收购中手游，较2014年12月31日中手游每股净资产值溢价达到153%。

最初第一视频对中国手游的初始投资仅为5.5亿港元。收购总代价（包括买断公司员工期权等）约7.4亿美元，相对去年中手游的盈利3740万美元等同19.8倍的市盈率。第一视频拥有中国手游42.84%的股权，作为母公司，此次出售意味着巨额的投资回报，因此对公司十分吸引。

据披露，第一视频通过出售中手游获得的23亿港元的资本，股东可以获取可观的每股＄0.10的特别息，将重点用于新兴的互联网+层面的资本投资，探索包括互联网医疗、互联网银行及互联网农业等领域的新机遇。

对于第一视频来讲，本次股权转让将利用回流的资金，大幅提升在新兴机会上的布局力度，某种层度讲，通过投资新兴机会，第一视频在未来几年内的获益，可能会超过目前出售手游业务的获益，进而实现转型发展新突破。